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高管股权激励计划、合约特征与公司现金持有

作者: 刘井建 纪丹宁 王健    大连理工大学管理与经济学部金融与会计研究所 大连理工大学管理与经济学部 国网英大集团中国电力财务有限公司江苏分公司

关键词: 股权激励计划 现金持有 自由现金流假说 投资机会 融资约束

摘要:为揭示现金持有是否存在代理成本及高管股权激励合约的影响效应,对我国沪深A股2009-2013年上市公司进行计量分析,实证结果表明,股权激励计划对公司现金尤其超额现金具有减持作用,合约中设置股票期权与行权约束以及持续激励的公司表现出了增强效应,但有效期和激励强度的增效作用并不显著;股权激励计划对低投资机会和低融资约束公司现金的减持作用更为显著;进一步研究发现,主要是通过抑制过度投资和超额在职消费对现金持有的增持效应,结论表明,我国上市公司现金持有存在代理成本,股权激励计划能够发挥一定的抑制效应,为公司现金管理和股权激励合约设计提供了启示,


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